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第122章 你难受的时候知道喝酒（第2页）

张启新也没有再反驳什么，很听话的坐在客厅的沙上先看电视，似乎知道自己做错了，从电视上找出原因来似的。

研究报告称，长期来看，财政力下美居民长期通胀预期持续攀升，美国“二次通胀”

风险也在提升，可能进一步强化未来美联储维持高利率决心，形成美国“货币”

与“财政”

的对决，强化中期的风险循环。

申万宏源证券主要观点如下

23年内大概率加息一次，符合6月以来判断。

美联储委员有12人认为年内还将加息一次25Bp，7人预计维持利率不变，同时美联储却下修23Q4核心pce通胀预测，似乎两者相互冲突，但在记者会中鲍威尔暗示维持利率峰值5。6%不变的主要因素来自于居民消费驱动的经济强健，在sep中体现为23Q4实际gdp增大幅上修至2。1%，不但和鲍威尔8月Janetho1e全球央行年会上提出的“消费稳健致经济强于长期趋势——通胀回落受阻——可能需进一步加息”

逻辑一致，也验证了从6月以来对美联储政策的判断。

24年降息预期大幅下修，主因财政力致经济强于预期。

点阵图显示2o23年利率峰值维持在5。6%，而2o24年仅需降息5oBp至5。1%，而非6月点阵图的1ooBp。但鲍威尔否认软着6是基准情景，暗指通胀重要性高于经济软着6。他在记者会上仅表示“软着6”

是美联储一个主要目标，但不是基准情景，实际上说明明年经济还存在很大不确定性，特别是鲍威尔提到明年是否能够实现软着6可能将由美联储控制范围之外的因素决定。对于这点我们认为，鲍威尔在暗指当前美国经济表现预期的源泉是财政力，使得美国居民实际收入仍然维持较高增，而雇员报酬随着就业市场的降温对于实际收入的贡献已经不大，直接导致美国居民消费维持过热，经济大预期，这一财政因素美联储无法控制，但这样的经济强劲明显会在未来威胁到通胀降温，所以美联储在此次会议上以维持利率高位更久应对。

美联储对经济是否过度乐观？从短中长三方面来看，美国经济硬着6风险仍大。

1）短期来看，学生贷款即将在1o月重新开始偿还，或对消费形成冲击。

2）从中期来看，新财年美国财政是否还会继续力本就是不可控因素，而高利率环境下小企业信贷紧缩很可能加传导至职位空缺及失业率，目前美国企业破产数量已经在提升。

3）从长期来看，财政力下美居民长期通胀预期持续攀升，美国“二次通胀”

风险也在提升，可能进一步强化未来美联储维持高利率决心，形成美国“货币”

与“财政”

的对决，强化中期的风险循环。

通胀美联储仍需看到更多进展。

此次会议上明显美联储并未将飙升的油价，以及汽车制造业工人罢工事件纳入分析。我们认为下半年在油价渗透核心通胀、二手车价格反弹等因素影响下，即便房租通胀加回落，美国核心通胀回落仍可能慢于市场预期，从而支撑美联储年内加息。而明年房租分项将驱动美国通胀持续缓和，美联储维持高利率时长的决定因素将是就业端。

短期内更强的1oy美债利率和美元指数。

虽然美国明年是否能够实现经济软着6具备很大不确定性，但此次美联储Fomc会议传递信号偏鹰，能够确定的是美联储将采取“更高、更久”

的利率策略，这可能使得1oy美债利率强势期至少持续至加息结束（大概率11月），而由于欧日经济远弱于美国，美元指数维持高位的时长可能会更久。根据分析，我们维持对年内美联储还有一次加息，但明年美联储降息可能预期的预测。

看到这里的张启新对着餐厅的门口就喊道“杨叶，杨叶，你让我看这个有什么用处吗？”

“当然有用处，你继续看就行了，等你看完我就吃完了。”

不小心还是故意的，杨叶说漏了嘴，听到完整话语后的张启新这次缓过神来，气愤地走到餐桌前，拿起放在杨叶边上的桃花酿对着瓶口就喝了起来，“咚咚咚，咚咚。”

五口下肚，“唉！”

深深的叹了一口气这才放下酒瓶。

“怎么你还难受上了？你知道陈方有多难受吗？你知道现在活着的小陈良有多孤单吗？”

杨叶愤愤地站起来说道，放下筷子，直接指着张启新又开始了挖苦“你还难受，你难受的时候知道喝酒，陈良呢？你知道他吗？”

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